主要观点：

• 二十大报告提出，要坚持高水平对外开放，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。
• 从发达国家经验看，从资本净输入国逐步转变成为资本净输出国有利于打造经济增长新引擎。GNI是考量资本输出效益的重要指标，GNI与GDP的差额与各国发展阶段及路径相关。日本自80年代保持GNI大于GDP，差额规模及占GDP比重同步上升，人均GNI在人均GDP回落期更为平滑，“投资立国”战略叠加国内市场长期低迷以及利率处于低位，资本缺乏回流动力，呈单方向海外投资的大规模扩张的特征。美国资本双向流动，海外投资收入持续增多，除2008年金融危机及2020年疫情外，GNI保持正增长。我国总体仍处于吸引外资的发展阶段，GNI整体处于GDP下方，人均GNI处于美国、日本75-85年代水平。中日美对比看，美国对外投资结构均衡，资本双向流动，发展可持续性更强。
• 我国对外投资规模近年来增速放缓，随着高水平对外开放战略的推进，我国直接对外投资规模及占比有望持续提升。“一带一路”建设是扩大开放的重大战略举措和经济外交的顶层设计，自2013年倡议以来，合作质量越来越高，带动对外投资及对外工程承包，今年以来对外承包工程新合同额近700亿美元。从投资机遇看，一是持续深化基础设施互联互通，完善陆、海、天、网“四位一体”互联互通布局，一系列重大基建项目的投资落地带动钢铁、有色等大宗商品需求；二是碳中和背景下，光伏等能源出海空间广阔，带动工业硅、有色等大宗商品需求。
• 展望明年，欧美主要发达经济体普遍面临衰退风险，而亚洲新兴经济体经济活力凸显，经济增速保持相对较高水平，成为外需的重要贡献。中长期看，“一带一路”的投资建设以及沿线国家的贸易需求将对相关大宗商品的外需起到一定托底和补位作用。

风险提示：

• 地缘冲突；经济增长偏离预期

文章链接：广州期货-宏观大类专题-高水平对外开放要求我国走GNI+GDP双轮驱动发展道路 20221027