仓单持续下滑，沪铜或上演“软逼仓”行情

广州期货 薛丽冰 (从业资格证号：F0279850)

10月初，沪铜主力合约上涨至38000元/吨后展开回调，10月25日，沪铜主力合约站稳后重拾升势，我们认为后期铜价仍将进一步上扬，主要原因如下：

宏观方面，美国经济数据良好，美联储年底加息预期进一步增强，美元强势将会持续。美国经济与中国经济的强弱对比一方面使得人民币对美元中间价持续上涨，另一方面，美元资产相对于人民币资产更具吸引力使得国内资本大量外流，外汇占款持续下滑，从而螺旋式进一步加剧人民币的贬值幅度。外汇占款持续下滑导致国内资金面逐渐偏紧。并且，央行相关官员表示将根据模拟测算情况，研究将表外理财业务正式纳入广义信贷范围的时机和具体方案。政府官员金融去杠杆的意图明显，银行间流动性趋紧，上海银行间同业拆机利率及交易所质押式回购不同程度地飙升。美联储加息及国内金融去杠杆将使得未来国内流动性持续处于紧平衡状态。

产业方面，秘鲁南方铜业公司：第三季度铜产量增加了25%至224869吨，料今年铜产量为90.56万吨。哈萨克斯坦金属集团周四数据显示，1-9月铜产量为9.71万吨，同比增长66%。

库存方面，LME显性库存331450吨，近一个月以来下降逾4万吨，但仍处于2015年9月以来高位。SHFE显性库存117634吨，注册仓单19994吨，下滑至2015年8月以来低点。

电网投资方面，今年1-9月电网基本建设投资累计完成额为3566.26亿元，电网基本建设投资完成额累计同比增长31.57%，环比8月33.18%小幅下跌，同比去年2.88%大幅增加。

空调方面，9月份空调产量894.60 万台，同比增长40.6%，销量857.51 万台，同比增长30.1%；其中，内销量614.04万台，同比增长36.8%，出口243.47 万台,同比增长16%。但由于受到全国多地房地产限购政策的影响，料今年剩下时间内空调产销量将逐渐放缓。

美国房建方面，美国9月新屋销售593千套，同比增长30%，环比增长3%。9月成屋签约销售547万套，同比增加不足1%，环比增3.2%。新屋开工1047千套，同比下降11.9%，环比下降9%。营建许可1225千套，同比增长8.5%，环比增加6.3%。总的来说，美国房地产业持续繁荣。

综上所述，国内电网投资强劲及空调行业景气超于往年使得国内下游需求强劲，加上人民币贬值预期促使现货商持货保值意愿增强使得国内库存持续下滑至低位。目前临近11月15日交割日，沪铜近月合约持仓量仍高达6万手，折合约15万吨铜多头持仓，与目前交易所11万吨的低库存未能有效匹配，若沪铜近月合约持仓持续处于高位，沪铜走势仍将进一步上扬，短期沪铜主力合约1612有望向上试探39000元/吨。