行情回顾

本周锡价仍以回调整理为主，一方面美元指数延续强势压制整体有色运行，另一方面，市场继续消化缅甸佤邦锡矿可能复产的影响，叠加费城半导体指数高位回落对锡价形成一定拖累。截至10月25日，周内沪锡指数持仓量减少292手至49545手，沪锡SN2412合约收盘254480元/吨，跌幅1.61%，周内波动区间250630-259500元/吨。

宏观面

宏观面，美国大选临近，“特朗普”交易阶段性升温，美元指数及美债利率延续反弹，对短期价格走势形成干扰，中长期价格影响更多取决于降息周期开启后经济复苏力度，当前市场保持相对谨慎态度。国内方面，短期市场情绪跟随官方论调和市场传闻，当前国内政策交易尚未结束，不排除后续有超预期财政政策落地给资本市场带来强驱动，整体国内宏观层面仍提供支撑。

产业面

海关数据显示，中国2024年9月锡矿砂及其精矿进口量为7872.87吨（折合3896.94金属吨）同比增加61.93%，环比减少6.33%。2024年1-9月中国累计进口锡矿沙及其精矿约12.37万实物吨（折合2.74万金属吨）累计同比减少13.99%，缅甸占比34.84%，今年以来海外锡矿进口占比也有所增加，同比增加27.12%，表明国内逐步向海外探索的力度。近日缅甸佤邦地区有办证缴费的通知，或预示着复产时点临近，但目前仍没有围绕锡采矿复工的确定性消息，不过情绪上有些波动，即使缅甸佤邦宣布复产，从发布复产通知到正式开始生产预计还需要1-3个月准备时间，预计实际供应量可能要到明年才能贡献。库存方面，锡锭社会库存已连续两周小幅增加。截至10月25日，LME锡锭库存为4730吨，较上周五4770吨增加30吨；SHFE锡锭库存8637吨，较上周五增加160吨；Mysteel国内锡锭社会库存9995吨，较前周五增加411吨。 

逻辑分析及投资建议

随着市场逐步消化佤邦锡矿可能复产的消息，锡价高位回调后刺激一部分下游补库需求，锡价有所企稳，基本面变化暂时不大，库存小幅累增。当然如果缅甸锡矿复产节奏超出市场预期，锡价下方可能还有空间，考虑到缅甸官方执行力效率并不高，预计复产消息的落地以及正式生产仍需时间。短期锡价偏震荡为主，参考25-26.5万。

报告链接：广州期货-一周集萃-沪锡-短期利多有限，偏震荡为主-20241027