摘要

玻璃

行情复盘：12 月，玻璃市场震荡走强，月初受宏观情绪影响，盘面 强势上涨提振中下游采购信心，首周出现阶段性补库，期现同涨。 然而第二周盘面涨至大幅升水以后，玻璃厂在高位套保，大量套保 仓单抑制了上冲动力，盘面开始回调至平水位置。进入下半月以后， 南北方现货市场分歧加剧，北方受天气影响下游需求走弱，南方年 底赶工订单偏强，价格南升北降明显，但宏观情绪较好，叠加上游 库存不高，走出震荡上涨的行情。盘面上，整体情绪偏多，从期价 表现来看，主力合约 FG2405 全月走出”V”型上涨，最终期价收在 1913 元/吨，月跌幅 4.82%。

 核心逻辑：第一，宏观预期短期无法证伪，冬储博弈价格支撑。12 月召开的重要会议中体现了对地产端债务问题和扩大改善型和刚需 住房需求的积极态度，购房政策或将进一步宽松；另外城中村改造 和保障性住房可能成为明年玻璃需求的主要驱动来源。另一方面， 从季节性角度来看，春节前下游有冬储备货预期，目前玻璃厂库存 不高，厂贸博弈 1 月冬储价格，上游玻璃厂相对于贸易商占据相对 优势，宏观预期短时间无法证伪叠加冬储需求的预期，对玻璃价格 有一定支撑。目前沙河均价在 1803 元/吨左右，后市有涨价预期。

 第二，利润尚可，盘面近弱远强。浮法玻璃 12 月单吨燃煤玻璃企业 利润由 281 元/吨下降至 209 元/吨，但燃石油焦企业单吨利润由 478 元/吨上涨至 567 元/吨，不同燃料企业利润涨跌不一，但整体利润尚 可。供给上，12 月产量持续抬升，总日熔量已达 17.37 万吨/日，月 环比+0.28 万吨/天。连续的增产导致近月供给压力渐增。需求上， 目前下游深加工企业利润临近春节，下游订单下降，近月供需维持 在弱平衡阶段，春节前主要依靠下游冬储备货预期挺价，春节后是 预期验证阶段。盘面近月走交割逻辑震荡偏弱，远月主要受宏观和 预期影响，震荡偏强。

 综上，1 月浮法玻璃仍处于震荡行情，短期宏观情绪向好叠加冬储 补库预期，厂库库存较低的情况，下跌空间有限，盘面震荡偏强。 但中长期来看，供给端产量高位，需求端预期能否兑现尚未可知， 价格回到年内搞点以后，远月套保压力较大，仍以区间震荡看待。 参考区间（1800，2000）。

 风险提示：地产竣工需求超预期。