摘要

纯碱

行情复盘：12 月，纯碱期价小幅上涨，主要矛盾在仍在供需差的预 期博弈。一方面随着青海环保问题消化，远兴 3 线提产，前期检修 恢复，纯碱产量预计近期将会回升，叠加进口碱月底到港，供给紧 张将得以改善，需求端临近年底，下游观望情绪较浓下游多家大型 玻璃厂的纯碱平均库存+待发超过 20 天，抢货情绪缓解，下游观望 情绪浓厚。另一方面纯碱现货价格开始下跌，最高价的华南地区轻 重碱价格 12 月初 3100 元/吨下跌至 2800 元/吨，价格松动，1 月供 给端产能过产由紧转宽较为明确，现货可能继续下跌，在此情况下 市场先行走出负反馈的预期，12 月开启先涨后跌模式，最终主力合 约收在 2044 元/吨，月涨幅 4.93%。

 核心逻辑：展望 1 月，纯碱预计延续震荡偏弱行情。一方面是供给 端临停检修企业的恢复以及远兴 3 线提产，对产量有抬升作用，但 山东和青海环保问题持续时间不确定，整体产量的提升并不顺畅； 另一方面宏观环境偏强和资金情绪影响，12 月空头情绪释放较为充 分，厂库库存仍处于较低水平，下游浮法和光伏玻璃产量抬升，刚 需量有所增加，供需双强加上远月 05 合约大幅贴水，现货下跌并不 是特别流畅。 综上，1 月纯碱供给端产量提升扰动较多，博弈现货下跌速度和累 库速度，在刚需提升加上基差较大的情况下，盘面短期或仍有反复。 策略上建议等待反弹逢高布局空单。主力合约参考区间（1950， 2150）。 

风险提示：浮法玻璃需求超预期，天然碱投产超预期。