展望2024年，一是美联储及全球央行货币政策转向无疑成为最重要的交易主线，全球资金再配置，市场风险偏好提升，利好权益类资产及黄金、铜等金融属性资产，但市场对转折点的博弈将明显放大市场波动；二是全球经济周期错位延续，总需求增长放缓、逆全球化、地缘冲突等拖累全球贸易增长，不同产业链大宗商品需求结构均在经历变革，而基于地缘政治、贸易政策、环保政策、天气等供给端风险仍是大部分商品的主要支撑；三是国内经济稳中向好，但幅度和斜率取决于政策力度。今年我国政策组合为“宽货币”+“紧财政”，其中货币政策前置发力，财政先紧后松，预计明年政策组合将转变为“松财政”+“货币配合”，即财政扩张更为积极，集中于上半年发力，货币政策由前置发力改为配合为主。从节奏上，预计上半年受政策集中发力及低基数有力支撑，利好黑色板块，下半年在财政扩张放缓以及美国大选中美关系进入扰动期等内外部环境下，经济表现或相对温和。从结构上，基建投资仍是稳经济的重要抓手，房地产拖累项短期看难以扭转，消费复苏仍在缓慢进行时；四是大部分商品处于低库存周期，未来中美补库周期的共振对商品价格带来一定反弹空间。
综上，我们认为（1）股指：基于流动性修复、经济周期错位及市场信心企稳，明年权益市场有望估值重塑但过程存在较多扰动。（2）国债：经济新旧动能转换及长期发展任务决定利率中枢长期下行趋势不改，但基本面稳中向好决定了节奏放缓，明年财政政策偏积极，货币政策的配合成为债市主要变量，我们对上半年债市维持中性，下半年中性偏多。（3）黄金：受美联储货币政策转向影响，美国实际利率下行、地缘政治和大国博弈仍有不稳定性所支撑，我们维持明年黄金的长线配置观点。（4）其他商品：结合需求端及补库周期看，明年上半年黑色板块向上支撑较大。从供给约束看，天气持续成为农产品的交易主线，原油、天然气持续受地缘政治及减产计划影响。