玻璃月报

摘要

行情复盘：10月份，玻璃市场的整体趋势呈现出下行态势，期间经历了两波小幅反弹，分别发生在国庆假期后的首个交易日和月中。然而，两者的逻辑并不相同。前者是由于长假期间下游库存得到了一定程度的消化，出现了阶段性的补货需求，使得生产销售表现良好，原片厂以涨价来促进销售。而月中出现的反弹，更多的是由于政策方面9月竣工数据的环比改善，实际生产销售并未出现明显好转。10月下旬降价促销的企业较多，厂家主动去库存，生产销售保持相对平衡的状态，因此更多的是需求预期拉动。两者持续的时间都较短，价格在短期反弹后再次进入回落状态。盘面上，情绪偏空，从期价表现来看，除首日主力合约FG2401价格短暂冲高到1744元/吨附近，之后一直震荡走弱，最终期价收在1643元/吨，月跌幅-2.61%。

核心逻辑：第一，宏观预期利好较多，对玻璃价格有支撑。四季度以来，地产端围绕保交楼、扩大改善型和刚需住房需求和保障性住房为核心发布了一系列的利好政策，虽然落地较慢，但在远月01合约大幅贴水的情况下，宏观利好的预期在情绪上对玻璃的需求预期有一定支撑作用。从产业的角度出发，中下游在库存较低的情况下，有补库需求，虽然补库强度不大，以月初短时间阶段性补库为主，但原片厂在产销较好时同时主动涨价，以涨促销，现货价格短期维持在相对稳定阶段。目前沙河均价在1920元/吨左右，交易较为灵活。 第二，成本下降利润回升，近强远弱。玻璃原料纯碱价格崩塌后，10月单吨燃煤玻璃企业利润由196元/吨上升至291元/吨，涨幅48.75%。在利润较好的情况下，供给端，10月产线继续点火复产4条产线，冷修3条，总日熔量已达17.18万吨/日，环比+0.16万吨/天。连续的复产计划导致供给压力渐增。需求端，目前深加工企业利润低位，刚需为主，11月以后淡季需求可能小幅回落，近月供需维持在弱平衡阶段。但较远月来说，玻璃供给压力较大，如果发生连续累库情况，叠加成本端的下移，玻璃很可能远月进入负反馈。

综上，11月浮法玻璃在宏观情绪和大幅贴水情况下，短期有上涨驱动，盘面震荡反弹。但中长期来看，供给端复产后产量重回高位，需求端偏弱，供给增速大于需求增速下，随着成本支撑的坍塌，利空因素较多，上涨空间有限，建议11月等待反弹结束，逢高做空。参考区间（1550，1750）