摘要：

行情回顾：10月期间国内玉米现货受新作压力影响持续弱势，淀粉相对强势，因副产品大幅回落压缩淀粉现货生产利润；玉米与淀粉期价均震荡下行，近月相对弱于远月，淀粉表现相对强于玉米，淀粉-玉米价差总体走扩。

逻辑观点：

对于玉米而言，第一，在上月月报中，我们指出，从期现货结构可以看出，市场在等待新作压力释放后的低点再行入场，基于年度产需缺口进入补库存阶段；第二，基于这样的理解，接下来需要关注三个层面，其一是期价下方的空间，其二是后期上涨驱动，其三是新作压力释放到中下游补库的时点；第三，其中第一个层面维持不变，第二个层面变化不大，因中下游库存依然偏低，而小麦价格相对坚挺，玉米性价比凸显；第四，而对于第三层面而言，11月以来东北产区中黑龙江和吉林逐步止跌回升，而期价已经转为远月升水结构，表明新作压力最大的时候或已经过去，后期或有望进入基于年度产需缺口的补库存阶段，这需要关注市场的供需博弈，而这种市场的博弈进而可能带动盘面反映现货定价权的转移，即中下游一旦启动补库，那么现货定价有望从销区再度转向产区。

对于淀粉而言，第一，10月期间淀粉-玉米价差总体震荡走扩，主要源于行业供需端和副产品端的带动；第二，进入11月以来，影响淀粉-玉米价差的三个方面因素已经发生变化，原料端转向利多，供需端则有望从利多转向利空，供需端则存在较大变数；第三，在这种情况下，我们倾向于认为淀粉-玉米价差仍有望在原料端的带动持续走扩，但受制于供需端的变化其上方空间或相对有限，除非蛋白粕带动副产品价格继续下跌。

展望与建议：维持谨慎看多观点，单边建议投资者择机入场做多或持有前期多单，套利方面则建议持有淀粉-玉米价差走扩套利组合，后期择机获利离场。

风险因素：俄乌冲突、新冠疫情。