行情回顾：8月白糖在震荡了3个多月后向上突破。白糖2401主力合约月度涨幅达5.41%。一方面，09合约濒临结束，01合约基差回归。另一方面，新糖上市前，白糖极低的库存使得现货走势越来越强势，形成了现货带动期价上涨的走势。
逻辑观点：第一，8月初时多项经济数据表现萎靡，市场一度为下半年经济形势感到十分担忧。为提振市场情绪，相关部门连续出台多个政策，包括但不限于：证监会下调印花税、收紧IPO、调降保证金和限制减持；北上广一线城市实行“认房不认贷”政策；金融机构下调外汇存款准备金率等等。尽管对股市的提振作用似乎不强，但商品开始显著反弹，多个商品品种周度涨幅超5%，尤其是地产相关的商品更是出现了多个涨停。9月商品宏观背景预估和8月走势相反，先扬后抑，对白糖价格有一定提振作用。第二，国际白糖供应端的压力依然主要来自于巴西。巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，8月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗47871万吨，同比增加23.38%;产糖345.6万吨，同比增加31.22%。根据机构预测，巴西在2023/24年度产量甚至有望超过2022/23年份。但印度缺水和虫害问题严重，巴西的丰产或不足以抵消印度、泰国等其他地区的减产。第三，国内内外糖价倒挂的情况未缓解，进口增加的预期未能得到数据佐证，该预判后期有扭转可能。当前白糖库存极低，供需面极为紧张，即使新糖开始压榨，也需要数个月的时间才能缓解现货紧张格局。同时，新季白糖原先给的预期为丰产，该产量预期容易下调但很难再提升。
展望与建议：白糖当前属于强现实弱预期，且弱预期处于不断修正的状态。当前市场仍在预测2023/24年度为丰产年，白糖供不应求的格局有望扭转。但由于厄尔尼诺现象对新一季白糖产量的影响存在较大不确定性，同时不排除厄尔尼诺现象可能持续较长时间并最终导致连续2-3年白糖产量都较低的可能。现货在9月时将更为紧张，不排除再创新高可能，多单继续持有。
风险因素：宏观风险如国际商品市场因政策、战争、资金等原因突然大幅变动，或是厄尔尼诺现象对产量影响超过预期（方向不定）。

文件链接：广州期货-月度博览-白糖-现货格局越发紧张，白糖有望创出新高-20230903