摘要

纯碱

行情复盘：8 月纯碱大幅反弹。供给端月中超 20 家纯碱企业轮流检 修，其中青海地区影响较大的盐湖、昆仑和发投由于环保限产+短 停，检修量大幅提升，且远兴天然碱和金山化工五期联碱项目投产 进度缓慢，产量缩量明显，单周来看周产量环比 6 月供需平衡时每 周缺口在 3-4 万吨左右。需求端由于前期下游浮法玻璃点火较多， 刚需采购量有所提升。供减需增下，8 月连续去库导致纯碱库存不 断创新低。据隆众统计，截至 2023 年 9 月 1 日，国内纯碱厂家总库 存 14.6 万吨，周环比-1.87 万吨，跌幅 11.35%。对比今年 3 月最 低库存 25.25 万吨而言，库存已经到去无可去的底部阶段。故在市 场大幅去库缺碱环境下，8 月以来纯碱期价快速反弹，主力 01 合约 从月初 1636 元/吨，最高反弹到 2074 元/吨，涨幅 24.02%%。而进 入月底最后一周，由于交易所提保和限仓制度影响，期价开始宽幅 震荡，但进入交割月后，期现重回基本面，远月深度贴水下走出向 上补基差行情。 

9 月来看，主要矛盾在仍在供给端检修与扩产的不确定性和资金情 绪波动上。一方面纯碱产量随着远兴二线的投料和金山五期的投料 逐步恢复，加上 9 月检修期结束后前期损失检修量的恢复，供给紧 张将得以改善，月内纯碱现货价格已到近三年最高水平，上涨空间 有限，而远月供给过剩较为明确，进一步压制了期价上方空间；另 一面，现货紧张，低库存去库缺碱环境可能将延续到 9 月中下旬， 涨价和缺碱环境导致现货短期难跌。在当前主力合约有接近 1200 元 /吨的基差下，叠加 9 月的供需仍然偏紧，期价延续高位震荡格局。 

综上，9 月纯碱市场供需紧平衡，期价高位震荡。9 月仍有较多检 修，产量虽有所改善，但刚需量有所增加，叠加临近月底假期可能 会有小幅补库出现，整体库存保持在极低水平，在缺碱情况下，01 合约当前基差较大，资金炒作加上扩产和检修消息上的扰动可能先 走出期价向上基差修复，然后现货等待累库以后向下期现回归的行 情。尤其是下半月远兴二期和金山的投料对冲检修后，库存可能得 到小幅缓解，考虑到远月扩产过剩明确，期价出现可能出现冲高震 荡行情。从策略上来看，建议 01 合约在未看到库存累库拐点前，以 低多修基差思路为主。到中下旬出现库存拐点以后，再逢高沽空。 主力合约参考区间（1800，2200）。

风险提示：浮法玻璃需求超预期，天然碱投产超预期。 

文章链接：广州期货-月度博览-纯碱-缺碱下高价现货强支撑，基差修复行情-202309