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广州期货-月度博览-郑棉-一飞冲天,是心动还是幡动?-20230605

浏览数:3300    发布时间:2023/6/5 9:33:53
行情回顾:5月郑棉价格重心继续上移,2次尝试冲击1.6万元/关口。由于商品整体氛围不佳,前2次皆冲高回落。但在1.5-1.55表现出极强支撑后,6月1日09主力合约在资金推动下超预期上涨,盘中一度触及涨停。同时,各合约之间价差显著收敛,已经呈现近强远弱的back结构。
逻辑观点: 5、6月交接之间的大涨和过往郑棉数次涨停为出现极端天气或天气炒作,以及轧花厂抢收等原因不同,此次的大涨主要为市场传闻新疆棉花库存低于预期,且纺织企业下游订单好并在市场上大量扫货。还有一种说法是由于库存多在供应商手中,供应商销售普遍采用基差销售方式,低基差的货源已基本售清,后期都是高基差的货源,纺企只能被动接受。不过,市场对此较有分歧。第一,库存方面认为相对紧张的原因在于前期内外棉价倒挂,1-3月的进口棉花数量较少,单月平均不足10万吨,同时近期棉花消费量增加,单月可达70-75万吨。但4月下旬进口窗口已经打开,预计5、6月的棉花进口量将增加。从5月中旬单周中国订购美棉达5万多吨就可看出。另根据棉花公检数据,2022/23年度棉花丰产,产量较原先预期增加超10%至670万吨左右。即使部分机构根据自身的调查库存低于官方工商业库存即过往10年第二高位,新疆的库存低于200万吨处于极端紧张的说法也着实有待商榷。在前一年超级丰产的情况下,又由于2022年10-1月中受疫情影响开机率极低,消费量大幅降低。即使后面单月消费量提升叠加进口减少,也只是对冲掉前期减少的消费量,至少当前阶段不足以出现供需极端紧张的局面。第二,从中下游产业的角度来看,纺织企业的订单或淡季不淡,但根据数据显示,大部分纺织企业当前的即期利润处于亏损状态,部分企业的开机率已较前期明显降低,后续也有降开机的预期。贸易商的纱线、布料等库存也不低,产业恐不足以支撑起如此高的原料价格。另外,根据部分机构采访说法,传闻中的大型纺织企业只是正常原料采购,并未有大面积扫货的情况发声。
展望与建议:郑棉中长期基本面偏好,但如新年度棉花减产,新棉上市时期轧花厂抢购等因素预期仍在远月,此时提前大涨是对于远期价格重心上移的提前反馈,相当于提前透支。后期涨幅相对有限,不建议追多。6月的价格走势可能呈深度倒V走势,先涨后跌。
风险因素:宏观风险如国际商品市场因政策、战争、资金等原因突然大幅变动(方向不定)。


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