行情回顾：截止5月26日收盘，螺纹钢10合约以收盘价计相比4月28日下跌约5.2%，报3493元/吨。
逻辑观点：需求端暂无起色，淡季需求环比下行压力明显。从房地产销售较2022年改善不明显，地方债务压力下基建增速见顶，海外需求或将回落，三大需求向下趋势明显。即将转入淡季，需求环比走弱压力愈发明显。当前利润对产量调节速度较慢。一是需求环比走弱速度相对较慢，利润尚可下大规模减产驱动不足。二是成本端原料下行速度快于成材，静态成本对钢价较难起到支撑。终端利润持续亏损，较难持续补库，自2022年4月工业利润转负后，下游及终端进入主动补库阶段，2023年4月工业企业利润同比-18.20%，降幅环比有所放缓，但仍在高位，终端的利润情况较难支撑企业持续补库。
行情分析：估值已处于低位，但向上驱动仍未出现，煤炭加速下行下，钢价或继续震荡探底。供需端，去库速度中性偏低，需求环比下行，未来一段时间库存压力将显现，基本面中性偏弱较难驱动价格上行。成本端，煤焦加速探底，仍有下行空间。铁水高位、发运一般，废钢偏低下铁矿基本面支撑较强，但一旦产量下行，铁矿存在下行预期。从预期层面，国内需求处于复苏在4、5月受到一定挑战，市场存在政策刺激预期，但政策未出台前市场整体信心仍不足。
行情展望：结仍未打开，震荡探底，等待政策指引。在海外需求下行，内需扩张不及预期下，高产量的矛盾仍未缓解，动力煤自发性崩塌引发原料下行快于钢价，低利润下导致产量调节速度较为缓慢，同时下游利润未改善与信心不足，需求疲软导致价格持续下行。价格的趋势性反转或需动力煤探底、铁水产量下行后由政策信号驱动。

操作建议：震荡向下，10合约运行区间（3250，3650），产业估值相对偏低，但需求及成本对向下驱动不改，政策预期对价格下方具有一定支撑，市场震荡态势较为明显。基本面对价格运动的推进较为缓慢，更多由事件信号推动加速，关注动力煤加速下行、铁矿补跌压力等关键节点。

风险因素：产业政策不及预期

报告链接：广州期货-月度博览-螺纹钢--结仍未打开，震荡探底，等待政策指引-202306