广州期货-月度博览-玉米与淀粉-等待上涨驱动-20230528
摘要:
行情回顾:5月期间玉米现货分化运行,淀粉持续稳中调整;玉米和淀粉期价则总体先抑后扬,上半月延续前期趋势继续下跌,下半月逐步止跌反弹。
逻辑观点:
对于玉米而言,第一,在我们看来,接下来需要分析两个大的问题,其一是年度产需缺口能否得到补充,这需要跟踪进口和替代两个方面的变数;其二是产需缺口补充的节奏,这主要源于当前年度与过往两个作物年度的差异;第二,前者中进口层面的变数在于美玉米期价走势,替代部分小麦需要留意新作小麦上市压力,陈化水稻则更多关注性价比和抛储政策;第三,后期则由于期价远期贴水结构所带来的市场悲观预期,下游库存同比偏低,再加上4月以来渠道库存的去化,后期如逐步证实当前年度产需缺口有待补充,则国内玉米市场可能出现被动补库存,对应玉米定价再度从销区转向产区。
对于淀粉而言,第一,5月期间淀粉-玉米价差总体先抑后扬,但波幅受限,主要原因有三,即淀粉基差支撑、行业供需改善和副产品继续下跌预期;第二,淀粉需求端存在潜在利多,一方面源于玉米淀粉对木薯淀粉和淀粉糖对白糖的替代,另一方面源于季节性消费旺季;第三,考虑到基差、供需和副产品三个方面的因素,我们倾向于淀粉-玉米价差有望继续走扩。
展望与建议:我们倾向于玉米阶段性低点或已现,接下来等待两个方面的上涨驱动,即新作的天气炒作和旧作的被动补库存,此外,小麦新作压力和陈化水稻亦值得重点留意,观点由上月的中性转为谨慎看多,建议谨慎投资者选择持有淀粉-玉米价差,激进投资者单边做多玉米或者淀粉。
风险因素:俄乌冲突、新冠疫情。
广州期货-月度博览-玉米与淀粉-等待上涨驱动-20230528