行情回顾：截止4月28日收盘，螺纹钢10合约以收盘价计相比3月31日下跌约11.8%，报3660元/吨。
逻辑观点：需求环比下行幅度较大，或需通过生产端调节供应。从PMI的角度看，4月PMI景气度收缩至荣枯线以下，生产端近期扩张幅度放缓，但仍在荣枯线以上。海外或进入衰退阶段。5月或需通过调节产量来实现再平衡。需求有韧性但无亮点，减产在平衡幅度成为分歧。螺纹钢需求较为稳定，减产幅度较大，自身矛盾并不突出,但热卷、带钢等板材受外需影响较为严重，产量高位下矛盾更加突出。成本端，铁水需求向下，原料低估值下承压运行，铁元素由于发运问题，整体偏强，成材压制估值后，区域分化等问题导致减产并不同步，短期矛盾或继续累积，等待激化。碳元素方面，焦煤国内供应逐渐修复，焦炭利润较好，现货补跌中，下游补库意愿偏弱，5月进口压力或环比走弱，但自身并无驱动，更多关注动力煤对焦煤估值的影响。
行情分析：风险已经释放大多数，但仍需注意尾部风险。产业端开始修复矛盾，目前产量已经开始向下调节，供需矛盾开始缓解，成本端下行至一个偏低估值位置，随仍有下行空间，但继续下行需要比较大的矛盾累积。淡季切换，宏观因子对价格的影响或放大，从目前看，国内需求处于复苏初期，稳步向好的趋势较为明确，海外开始计价衰退，美国银行业的风险并未结束。5月宏观因子对价格的影响或放大，尤其是海外衰退风险。
行情展望：继续下行探底中，或有反弹，但难言反转。黑色板块处于驱动向下、估值中性偏低阶段，需求表现一般，产量过剩的矛盾并未解决，负反馈或持续，短期估值偏低下或承压运行，宏观因素成为是否加速的关键。建议5月整个板块空配，注意盘面成材利润的变化，5月板块内铁矿相对强势，双焦偏弱运行，成材压力最大。
操作建议：震荡向下，10合约运行区间（3450，3850），产业估值相对偏低，但产量矛盾向下驱动不改，成本及库存端支撑较弱，宏观或成为价格波动的助推剂。建议逢高做空，关注预期的变化。
风险因素：产业政策风险、流动性风险