广州期货-月度博览-郑棉-宏观风险再起,警惕冲高回落风险-202305
摘要:
行情回顾:棉花在4月的表现可谓十分强劲,在普跌的商品里堪称一枝独秀。金三银四的旺季消费仍佳,供应端方面消息多属利多,强基本面支撑下,宏观的消极影响暂时被忽略。第三期植棉意向调查中种植意向再度调减至减幅7.4%,四月下旬寒潮对农产品价格普遍提振,目标价格补贴政策市场也多解读为利多,郑棉月度涨幅近6%,从1.45万元/吨附近升至1.5-1.55区间。
逻辑观点:第一,五月宏观利空将卷土重来。5月4日,美联储和欧盟再次举办议息会议。尽管4月末时美银行风险已再次爆发,部分降低了美联储5月加息概率,但美国和欧盟在5月双加息的概率依然非常高,区别仅在于是加息25个基点还是50个基点。通胀问题未解决前(某种程度上可替换为商品未普遍回落),即使此次为加息终点,利率也可能在高位持续较长时间,并对后续的经济发展造成不利影响。第二,5月的郑棉预计供需双弱,市场关注焦点将从主要看供应端向两端都看转变。供应端天气利多犹存,种植面积也有进一步缩减的可能,上旬时不排除在资金天气炒作利多推动下上看1.6万元/吨的可能。但是需求端走弱也是同样明显。坯布本已处于历年来次高水平,近期纱线累库速度也在增快,虽然因本年度银行支持,纺织行业的负反馈暂时还未传导至棉花,但棉价继续上涨对产业的压力无疑会变得越来越大。尤其是两个指标是突破性的。一个是纺织利润由正转负,中低支纱线的生产已经进入亏损阶段。第二个是在经过了一年多内外价差倒挂后,进口利润在4月最后一周打开。另外,在原油价格大幅回落后,涤纶短纤对棉花的替代性增加。因此,在供应端利多兑现的同时,需求端的利空也在不断累积,制约着上行空间。