摘要：

行情回顾：经历3月胶价大幅下挫以后，4月初天胶价格延续下跌走势，期价创下新低11560元/吨，但随后在宏观层面悲观情绪有所缓和以及云南受干旱和白粉病影响引发割胶延后的偏多因素刺激刺激下，4月中下旬国内橡胶期货开始上沿止跌企稳的走势。从季节性趋势来看，沪胶期货在每年3月份就是提前反映新供应周期到来的不利影响，期价大概率呈现下跌走势。在步入4-5月份后，胶价下跌概率显著缩小，跌幅也明显收窄。

逻辑观点：第一，泰国主产区供应有限，同时国内主产区云南受自然灾害问题影响产出受阻。全球天胶即便从停割季进入到5月份的生产过渡期，供应量依旧短时难有大幅上量。因此从生产供应端来看橡胶的支撑还是比较足的。第二，库存方面，截止4月23日最新数据显示，青岛港口库存为70.33万吨，周度环比+2.34%，高位持续累库。国内春节假期结束之后，天然橡胶社会库存累库较快，使得橡胶价格承压。目前来看，橡胶港口库存高企，是橡胶目前止步不前的症结所在。后续关注国内经济恢复后港口库存能否得到消化。只有等到港口库存累库得到有效抑制（起码不是继续快速增长），橡胶才具备较强的反弹动力。第三，下游需求方面，天然橡胶近七成用于轮胎生产。截止4月28日当周，全钢胎周度开工率为63.90%，环比-3.72%，半钢胎周度开工率为70.66%，环比-2.33%。近期轮胎开工虽有下滑，主要是受假期放假影响。半钢胎方面，随着各地出行恢复正常，国内将集中迎来乘用车轮胎替换需求的到来。在此带动下，目前多数半钢胎企业畅销型号轮胎缺货明显的问题仍未缓解，为补齐库存缺口，半钢胎企业产能利用率居高不下。全钢胎方面，随着疫情带来的短期影响逐步消退，当前经济呈现复苏态势，企业开工和各地人员流动恢复常态，在较强回升动力带动下，运价指数达到近五年同期最高水平，运力供给总体恢复指日可待，运输市场总体呈现较好恢复势头。从3月物流业景气度持续回升亦能看出端倪。

展望与建议：展望后市，供给端，进入5月，泰国、越南等产区亦将陆续开割，若国内云南产区旱情短期难以得到有效缓解，开割长时间延迟，严重影响割胶进度，不利于全乳胶产出，将为天胶市场提供支撑。从需求端来看，国内下游车市消费有所好转，而下游轮胎企业销售放缓，成品库存累增，开工存在稳中走弱预期。且国内橡胶库存持续攀升，整体库容压力较大，对胶价形成压制。整体来看，在天胶库存未有效去库前，胶价上方压力存压。从盘面来看，胶价下方安全边际较高，但向上驱动仍显不足，预料5月维持宽幅震荡走势。关注国内外产区天气情况

广州期货-月度博览-天然橡胶-橡胶下游逐步回暖，五月或筑底反弹-20230502