摘要：

行情回顾：截止5月3日，外盘COMEX黄金期货主力月涨1.95%，报2025.8美元/盎司；COMEX白银期货主力月涨5.84%，报25.65美元/盎司；内盘沪金主力4月28日收盘报444.04元/克，月涨0.64%；沪银主力报5619元/千克，月涨5.15%。月中美国通胀超预期回落，月末第一共和银行倒闭重新引发海外银行业流动性风险担忧，避险情绪推动贵金属价格上涨。月内人民币汇率窄幅震荡，内外盘贵金属价格走势相近。

逻辑观点：

（1）基本面看，月中公布的数据显示美国通胀超预期回落，美国3月CPI同比增5%，环比增0.1%，均低于预期；3月核心CPI同比增5.6%，环比增0.4%。美国核心通胀维持韧性，未来通胀回落速度或趋缓，经济衰退的风险持续增加。美国四月ISM制造业PMI录得47.1，虽然较三月有所反弹，但仍持续处于荣枯线下方的收缩区间，美国经济基本面有走弱的迹象。周二公布的美国美国3月JOLTs职位空缺数录得低于预期的959万人，一度引发海外市场对美国经济衰退前景的担忧，数据公布后COMEX金价短线跳涨1%，随后急挫回吐涨幅。

（2）消息面看，市场对于美联储5月4日凌晨即将最后一次加息25bp已有非常充分的预期，虽然联储官员多次表示利率仍将在非常高的水平维持相当长时间，但货币政策最紧缩的时刻已经过去，本轮加息达到利率峰值后或将为市场带来关于年内可能降息的想象空间，鸽派预期持续支撑金价表现。另一方面，美国再度面临债务上限问题，众议院提议提高美国31.4万亿美元的债务上限，且大幅削减政府支出，但本方案此前受到白宫反对。虽然美国财政部还能动用国库普通账户，但当前这方面的现金储备也已跌至相对低位。

（3）资金面看，短线投机资金相对看好贵金属价格表现，贵金属ETF持仓基本持平。截至4月25日当周，COMEX黄金期货管理基金净多头寸增加107手至102803手；COMEX白银期货管理基金净多头寸增加4259手至24072手。截至5月2日，SPDR黄金ETF持仓报928.30吨，月内小幅流入0.28吨；SLV白银ETF持仓报14527.5吨，较上月小幅流入51.56吨。

展望与建议：全球央行购金及中国持续的经济增长将共同刺激全球黄金需求，而欧美等海外经济体年内或将陷入经济衰退的隐忧、美联储货币政策边际转向等均相对利好贵金属价格表现。短线而言，随着海外市场对美国银行业风险的担忧情绪再度抬头，贵金属价格或将在避险情绪的驱动下维持震荡上行，建议把握本轮贵金属趋势性上涨行情中的做多机会。

风险因素：全球金融市场出现流动性问题。