摘要：

行情回顾：粕类油脂1月份在基本面差异及宏观影响下，依然呈现出粕强油弱的格局。蛋白粕在1月份走势表现依然较强，其核心原因依然在于南美天气的不确定性、进口成本端支撑以及国内库存修复缓慢。而油脂在1月份呈现先抑后扬的表现，但整体表现仍较弱，处于震荡区间当中。在宏观情绪不佳以及供应预期增加下，使得上方承压，但1月份后需求复苏预期较为乐观带来一定提振。

逻辑观点：第一，美豆新作供需偏紧，巴西丰产预期较强。1月USDA数据利多，巴西增产，但阿根廷受天气影响产量不及预期。第二，马来棕榈油呈现供需双弱格局，但印尼出口及生柴政策利好。马来去库速度或不及预期。第三，国内油料到港增加，油厂开工回升，粕类油脂库存预计修复。大豆及菜籽库存大幅增加，蛋白粕库存回升。第四，美联储持续加息、国际原油价格重心下移及黑海的不确定性。

行情展望：总体而言，对于蛋白粕来说，短期市场矛盾在于南美，在南美大豆未集中上市前，美豆供需偏紧，成本端支撑价格预计维持高位。但中期在巴西丰产及上市压力下，预计会对市场价格带来一定冲击。供应端关注3月份后巴西进口大豆到港节奏，供应预计增加。而下游在节前出栏量较大及养殖利润不佳影响下，且当前为水产养殖淡季，整体需求增量有限，保持你刚需补库需求。而油脂方面，在整体供应逐步修复以及需求持续好转仍待现实兑现下，整体走势预计偏弱。豆油和菜油在油料供应预期增加下，预计将逐渐进入累库阶段。而棕榈油虽因产地减产周期以及政策利好支撑，但国内基本面偏弱下仍限制其涨幅。因此在未来油脂供应逐渐改善后，行情关键就在于需求能否带来有效提振，虽然当前需求已有所回暖，但仍需待现实兑现。

文章链接：广州期货-月度博览-202302-粕类油脂-市场多空博弈下，短期难走出单边行情