宏观面，我们认为美联储本轮加息周期有望在2023年上半年结束，但短中期内很难看到政策转向。海外高通胀高利率环境将继续对需求形成冲击，拖累全球经济继续走弱概率较大，10月份，IMF预计2022年全球经济将增长3.2%，2023年将放缓到2.7%。这将继续压制铜价反弹空间。

供需面，2023年铜矿供应趋松较为确定，国内防疫优化背景下，废铜供给有望逐步提升，精铜偏紧有望逐步缓解，但仍不可忽略粗铜供应对其产量释放的约束；中国在疫情防控政策优化后经济存在较大的修复动能，有利于整体市场风险偏好保持偏暖，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，同时高层多次发声表达了对房地产行业的支持态度，提振市场对中国经济信心。预计疫情感染高峰过后，经济修复强预期将引导国内消费阶段性走强。综合海外主要机构预测，2023年全球精炼铜供应增速预计为3.2%，消费增速预计放缓至1%。

价格判断上，我们认为2023年铜价整体将呈震荡下行态势。上半年大概率延续区间震荡运行，下半年大概率再次走弱，主要驱动逻辑在于，上半年中国在疫情防控政策优化后经济存在较大的修复动能，有利于整体市场风险偏好保持偏暖，且精炼铜供应恢复节奏或不及需求，对铜价形成较强支撑；下半年欧美经济大概率继续走弱甚至进入衰退，中国经济相对平稳，且精铜及废铜供应将进一步提速，库存累积幅度加大，宏观面及基本面共同压制价格回落。全年沪铜主波动区间参考70000-53000元/吨；LME铜主波动区间参考9200-6700美元/吨。

策略建议，单边：仍以反弹沽空为主，部分持仓高抛低吸区间操作，如果价格反弹至70000一线，可加大卖保数量；53000下方加大买入保值数量，可采用期货+期权组合操作策略。套利：关注内外反套机会。

报告链接：广州期货-年度视野-铜-道阻且长，危中寻机-20221220