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广州期货-年度视野-螺纹钢-需求驱动向下,把握成本的节奏与弹性-2023

浏览数:9396    发布时间:2022/12/30 9:29:34
行情回顾:宏观驱动主导价格走势,需求季节性特征淡化,产量周期性波动主导的成本变化成为价格锚点。在疫情的扰动及以基建为托底的现实下,需求季节性波动特征淡化,产量导致的阶段性供需错配较为明显,在此基础上,宏观预期的变化成为指引矛盾发展的主要力量。而2022年钢材原料采购整体保持低库存战略,赋予了成本端较大弹性,钢材维持低利润运行的特征,产量的周期性波动带动的成本变化成为价格锚点,宏观预期的变化推动价格围绕现实锚定的成本中枢波动。
总需求展望:内需发力,外需承压,总需求偏弱运行。地产端,考虑销售对新开工滞后3-6个月,尤其是地产企业拿地不足、保交付压力重的情况,在2022年的低基数下新开工的同比转正更多是下半年,大概率是在靠近年底的月份。预计2023年新开工面积同比下降约10%~15%、施工面积下降3%~5%。基建端,传导至耗钢角度看,阶段性前置、集中发行或带来集中开工效应,导致阶段性耗钢量较大,但后续需求受制于资金或逐步下台阶。预计全年基建增速或在8%左右。制造业及出口,2022年年中,工业企业进入主动去库存阶段。2023年海外需求继续回落并存在一定的衰退风险,国内社会零售品总额或在疫情结束后逐步回升,预计工业品需求总需求或先降后升,全年总需求承压。
行情展望:从全年角度看,钢价运行方向与总需求方向一致,偏V型走势。2023年总需求整体偏弱,整体呈现内需回升、外需回落,总需求承压的格局。供给端,2023年减产压力较弱,平控的概率较大,总产能过剩。成本端,2023年的需求减量或有铁水承压,同时焦煤、铁矿全年供应存在增量,成本支撑逐渐弱化。在此供需格局下,钢价整体呈现震荡下行的走势。从定价模式看,不同阶段预期与现实的定价权重不同,叠加原料供应修复的速度快慢,价格在需求验证前存在阶段性冲高的可能,即N型走势。
操作建议:从套利角度考虑,在一季度国内煤矿开始复产及铁水处于相对季节性高位下,可以考虑做多钢厂利润,国内煤矿受疫情影响较为严重,国内的复产或需一定时间,叠加铁水的季节性复产,在铁水高位下考验考虑多螺空焦,而二季度铁元素的供应或加速修复,则考虑多螺空矿。从绝对估值角度看,向上看,一是冬储成本多数在4000元/附近,贴近高炉成本,考虑冬储利润情况下,现货价格在4250-4300元/吨一带或存在压力。二是不同生产成本的压力,目前华东电炉的峰电成本大约在4300元/吨,若价格超出改区间,电炉的供应压力或持续压制价格。向下看,按铁矿80美金、准一焦炭出厂价1600元/吨,成本端极限或在3350元/吨。预计全年钢价或在(3350,4300)波动。
风险因素:疫情风险、产业政策风险、流动性风险 
报告链接:广州期货-年度视野-螺纹钢-需求驱动向下,把握成本的节奏与弹性-2023
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