摘要：行情回顾：11月A股在二次筑底后如期回升，地产链、金融股、低估值的中字头是核心主线。上证50以13.53%的幅度领涨，沪深300上涨9.81%，而中证500、中证1000分别上涨6.01%、4.73%，跑输大盘。市场主要驱动因素在于：1）房地产三支箭落地，房地产融资政策转向；2）防疫政策持续优化；3）美联储释放加息放缓信号。
逻辑观点：逻辑一：房地产“三支箭”落地后已形成信贷、债券、股权三个融资渠道“三支箭”的政策组合，一方面有助于缓解企业流动性压力，化解行业风险，也意味着地产去杠杆化进程的结束，从供给端增强地产链信心；另一方面，政策扭转市场的悲观情绪，提振融资需求，改善市场对宏观经济的预期。目前确定性较高的组合为“优质房企融资扩张”+“保交楼”，但销售端的乐观预期中短期难发酵，后续需关注更多需求端地产政策落地。
逻辑二：疫情防控机制上正在不断优化，将提振市场对于基本面修复信心。优化后的防疫措施落地后，若疫情形势迅速反弹或扩散，短期经济活动也将面临一定冲击。中长视角看，疫情短暂脉冲后，后续对经济活动的影响将逐步降低。相对于经济活动的波动，考虑到资本市场存在学习效应，社会在适应新的防控政策期间，再出现大幅调整情况属于小概率事件，短期计价防控政策优化后的利好后，后续各板块行情更多取决于自身基本面情况。
逻辑三：美国经济衰退概率进一步提升，12月加息预期基本平稳，加息步伐放缓几成定定局，短期联储加息对A股扰动边际减弱，外资或将继续回流A股。
展望与建议：今年A股下跌主要原因在于地产去杠杆、美联储激进加息以及国内经济下行，目前前两者负面影响因素基本消除，房地产和防疫政策的调整也放松了中国经济重启的约束。从中长期角度来说，市场结束了2022年上半年以来的下跌态势，伴随着各方长线资金的入场，A股将进入回升态势。短期市场充分计价稳增长政策预期后，将逐步转向政策效果验证期，弱现实预期之下，经济恢复节奏存在高度不确定性，行情回升途中或仍有一定波折，但市场围绕着政策催化选结构的主线未变，进入12月，市场关注点集中于年末中央经济工作会议，市场有望维持宏观和产业政策持续宽松的强预期，政策的惯性、估值的修复、消息的持续刺激等因素还会在大盘后市运行中发挥作用，对反弹行情提供支撑。操作方面，以低多IH或IF思路为主。
风险因素：疫情形势发展超预期；美联储加息的不确定性增强；国内政策调整超预期；中美关系超预期恶化等