行情回顾：截止11月25日收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比10月30日上涨约8.6%，报3736元/吨。夜盘偏强运行。

逻辑观点：逻辑一：短期供需偏稳，后续同步向下，需求下行弹性更大。目前铁水约222.5万吨/日水平，下周或有所复产，但后续或缓慢向下至220万吨/日水平。需求受疫情影响或继续偏弱运行，在年底回款压力影响下刚需季节性下滑程度或成为向下关键，中下旬对经济预期的判断对投机性需求的刺激成为向上的弹性。逻辑二：成本端，冬储前原料现货支撑偏强，短期受疫情影响情绪偏乐观。逻辑三：12月政策引导2023年经济预期。国内方面，近期防疫政策有所优化、地产16条等预示明年经济预期偏向复苏，但具体仍待12月中央经济工作会议指引。海外方面，目前美国国债预示12月加息50bp概率较大，12月中旬议息会议或提示加息的高度，决定市场对海外经济修复的时间。

行情分析：宏观层面，海外强加息压力舒缓，国内政策偏暖，疫情的不确定较大，整体来宏观环境稳定向好，海外问题在于加息将导致多大程度的衰退，国内问题在于如何打通宽信用通道，其中疫情是经济复苏斜率的干扰。产业层面，上下游库存相对钢厂，累库压力压制现货价格，贸易商冬储意愿不强，目前钢厂库钢开始回升，下游一直按需补库，保持持续去库装态，下游现货压力不大，厂库的累积或将逐渐弱化钢厂在冬储方面的定价权，贸易商冬储意意愿偏弱下，现货存在价格压力。原料刚性冬储下，成本端偏强运行，原料冬储并不以钢厂利润为导向，而是以保生产为导向，短期原料整体偏紧，现货价格更多是以消息及情绪刺激的结构性调整为主，易涨难跌。

行情展望：12月或呈现M型走势，01、05合约月度区间（3600,3950），。短期看，情绪主导下盘面或偏强震荡运行。后续看，北方大幅度降温叠加疫情影响，期现有望共同调整以刺激贸易商冬储，缓解厂库压力。最后，贸易商补库以及预期刺激期现商正套下或将锁定现货流动性，预期指引钢价偏强运行。

操作建议：宽幅震荡，逢低做多05、10合约，建议入场区间（3580，3630），宏观利好、原料冬储带来的成本支撑下，产业链不具备再次负反馈的条件。需求现实走弱以及疫情影响，或再次压制现货价格向下，从而缓解厂库压力，实现淡季库存的转移，从而预期定价的权重逐渐成为主导。

风险因素：疫情风险、产业政策风险、流动性风险、雨季风险

报告链接：广州期货-月度博览-螺纹钢-现实与预期博弈，钢价或区间震荡运行-202212