行情回顾：截止8月26日收盘，豆粕主力合约收盘价3773元/吨，月环比下跌3.75%；菜粕主力合约收盘价2910元/吨，月环比上涨7.22%。棕榈油主力合约收盘价8622元/吨，月环比上涨9.5%；豆油主力合约收盘9928元/吨，月环比上涨5.89%；菜籽油主力合约收盘11198元/吨，月环比下跌3.14%。粕类油脂在8月份在超跌后价格重心震荡上移，逐渐回归基本面。

逻辑观点：第一，美豆天气炒作窗口逐渐缩窄，后期拉升有限。虽美豆优良率下滑，田间调研较美国农业部数据偏差，但整体仍较乐观。第二，印尼库存持续释放，产区季节性增产周期。印尼出口税减免政策延长，且马来出口因印尼受限，库存预计回升。第三，国内短期需求拉动，供应偏紧。粕类油脂短期呈现去库，供应整体偏紧，第四季度在美豆及加籽收获后预计供应趋宽。第四，宏观压力仍存，黑海港口运输恢复。

行情展望：总体而言，对于豆粕后期走势短期仍跟随美豆，在美豆定产前及全面收获上市前，市场仍处于紧平衡的状态，下方仍存支撑，但随着天气炒作窗口逐渐缩窄上方空间有限。而国内进口大豆的持续下滑，以及压榨的减少，豆粕持续去库，对现货基差形成支撑。因此短期连粕在美豆新作上市前，供应偏紧仍存支撑。但中长期在2022/23年度美豆新作中性偏乐观以及巴西大豆预计丰产且供应预计过剩下，价格重心预计下移。而油脂方面，短期在现货端库存维持历史低位，供应偏紧下方仍然存支撑。且临近双节前备货阶段，近期需求或有所拉动。同时随着豆棕价差的走阔，关注需求的替代情况。但中长期来看，在第四季度进口到港逐渐恢复、22/23年度增产预期较强、黑海港口运输也逐渐恢复以及疫情下油脂下游整体消费偏差，预计整体趋势依然偏空。

操作建议：豆粕跟随CBOT大豆走势为主。短期豆粕以及菜粕，在美豆定产及上市前，仍存支撑，但在天气炒作过后，上方空间有限，中长期价格重心下移。前期11-01正套仍可继续持有，中长期可逢高空01，单边风险较大。油脂短期基本面仍存支撑，但上方压力仍较大，建议短线操作，高抛低吸，可关注豆棕价差做扩机会。

风险因素：产区天气、美豆出口、地缘政治、大豆抛储、疫情、印尼出口、政策变化

文章链接：广州期货-月度博览-粕类油脂-强现实弱预期下，粕类油脂上方空间或有限-202209