调研概要：该次调研主要聚焦于吕梁和孝义地区，调研时间在7月11日至7月15日。

调研结论：第一，煤矿心态分化，对于后市比较乐观的主要是个别民营煤矿和洗煤厂，不会主动调价，市场降价下封盘惜售。国有大矿及大多数民营矿对市场价格较为理性看待，做好了随焦炭提降而降价的准备，主要是成本低、企业盈利好，国有矿心态更稳，报价一般是涨的快、降的慢。第二，持续累库，总库存偏低水平，自6月下旬开始，焦煤市场开始走弱，下游拉运量环比大幅度减少，各煤矿开始累库。除个别看涨囤货煤矿外，多数煤矿库存保持在正常偏低水平。第三，全年无减产计划，多数煤矿表示无论后市如何，基本不会减产。主要是成本低，即时煤价跌破1000元/吨也是有的赚的。第四，产能有所核增但部分核增产量未释放，虽然审批上产能是有核增的，但由于核增煤矿的安全生产要求以及购买核增指标原因，多数煤矿核增产能尚未释放。第五，保供方面目前没有形成资源挤占，焦煤矿目前基本可以通过洗选后的中煤来完成保供任务，对于当地的主焦、肥煤资源暂时没有挤占。但如果焦煤价格偏低，部分高硫低回收以及气煤或向动力煤转化，会挤占焦煤的供应量。据金正能源科技测算，在去年极端情况下，焦煤向动力煤转化的量大约在20%左右。第六，焦化利润分化，在第三轮提降落地前，焦化厂的利润情况分化较为严重，化产较好的焦化厂仍有100元左右的利润，亏损严重的焦化厂吨亏大约不超过200元。当焦炭行情不好时，可以通过加多灰分高的煤种，提高化产比值，从而提高利润。

数据验证：根据以上调研总结，我们通过煤价指数理计算实际入炉煤成本变化与焦炭对应提涨/1.33对比看（代表如果利润不变，焦炭提涨对应的入炉煤成本变化的理论值），6.8-6.17日两轮提涨期间实际入炉煤成本变化小于焦炭提涨/1.33，对应焦化利润的修复。同时钢联调研的焦化利润在23-25周的小幅度修复也印证这一点。但在提降期间，焦炭前两轮累计提降500元/每吨，对应成本应下降376元/吨，实际下降341元/吨，亏损扩大。第三轮提降下，截止目前实际入炉煤价下降27元/吨，降幅远小于焦炭。现货焦煤价具有较大的补跌风险。

风险因素：相关产业政策超预期

报告链接：广州期货-调研报告-焦煤&焦炭-焦化破碎风飘絮，煤炭浮沉雨打萍-20220721