摘要：

行情回顾：7月期间整体表现为先抑后扬，上中旬玉米与淀粉期价持续下跌并不断创出新低，带动基差持续走强，且远月-近月升水扩大；下旬特别是月底大幅减仓反弹，带动基差显著修复。

逻辑观点：

对于玉米而言，第一，7月上中旬玉米期价大幅下跌，主要源于外盘下跌带动定价区间上沿下移，以及国内供需缺口补充之后玉米定价往区间下沿靠拢，考虑到外盘美玉米已经下跌至俄乌冲突之前，而俄乌冲突本身已经导致乌克兰新作产量预估下调，而内盘玉米期价一度跌至陈化水稻折算的北方港口集港成本，我们倾向于玉米期价已经在很大程度上反映悲观预期，目前已知低点已经接近阶段性底部，继续下跌空间有限；第二，7月下旬至月底的反弹更多可以理解为基差修复，考虑到国际宏观环境之下，外围乌克兰旧作出口恢复，后期美玉米定产，而国内贸易商旧作去库压力和新作上市压力，我们倾向于基差修复之后继续上涨动力不足，甚至不排除继续下跌的可能性。

对于淀粉而言，第一，7月期间淀粉-玉米价差经历先抑后扬的过程，月初以来持续震荡，月中到下旬一度继续收窄，月底当周大幅回升，全月整体来看变动不大；第二，淀粉-玉米价差大幅波动主要源于供需端和成本端的不确定性，前者主要体现在行业库存需要去化，后者则主要体现在华北-东北玉米价差上；第三，考虑到供需端和成本端的不确定性，而淀粉-玉米价差已经持续收窄至低位，我们倾向于淀粉-玉米价差波动方向不明，淀粉更多跟随原料端玉米期价走势。

展望与建议：考虑到玉米和淀粉期价已知低点接近阶段性底部，但基差修复之后缺乏上涨动力，我们继续持中性观点。

风险因素：俄乌冲突、新作玉米种植面积、新作产区天气、国内陈化水稻抛储政策。

广州期货-月度博览-玉米与淀粉-基差修复之后期价继续上涨动力或不足20220801