摘要：

行情回顾：截止7月29日收盘，COMEX黄金期货主力月跌1.40%，报1782.70美元/盎司；COMEX白银期货主力月涨0.44%，报20.335美元/盎司；内盘沪金主力30日夜盘报386.34元/克，月跌1.62%；沪银主力30日夜盘报4476元/千克，月跌1.02%。7月金价整体呈现V型走势，月初受加息预期压制而持续回落，月末随着经济数据进一步走弱、美联储7月加息表态偏鸽，金价触底反弹；银价亦跟随金价大幅反弹。人民币汇率月中大幅贬值，月末小幅调升，内盘贵金属价格整体表现仍弱于外盘。

逻辑观点：

（1）基本面看，美国第二季度GDP年化季率录得0.9%，连续第二季度进入收缩区间，至此美国经济进入“技术性衰退”(连续两个季度实际GDP增速为负)。多项表现偏弱的经济数据指标共同反映美国经济距离实质性的衰退又进一步，贵金属在衰退周期内的超配价值或随市场避险情绪的升温而获得集中体现。

（2）消息面看，美联储7月加息75bp的议息决议如期落地，鲍威尔主席在讲话中表示后续或将考虑放缓加息节奏，但边际转向的时机尚未确定，总体而言表述偏向鸽派。目前美国基本面的表现已较难支持后续更加激进的加息幅度，美联储9月及后续的加息节奏或边际有所缓和，利好贵金属价格中期表现。

（3）供需面看，世界黄金协会二季度黄金供需报告显示，央行购金需求有所上升，二季度全球官方黄金储备增加180吨；二季度全球金矿产量同比增长3%，主要由于疫情管控放松推动金矿产量上升；亚洲部分地区的黄金消费需求受疫情扰动影响而有所回落，二季度全球金饰需求同比微增4%；因电子消费品需求较为疲弱，全球科技用金需求同比微跌2%；随着全球各经济体进入衰退的可能性逐渐加大，预计实体黄金的资产处置需求或将推动回收金供应有所上升。

（4）资金面看，7月贵金属资金投机情绪持续降温，中长期配置资金持仓有所流出。最新当周COMEX黄金期货管理基金持仓月内转为净空仓，净空头持仓19093手；COMEX白银期货管理基金持仓月内亦转为净空仓，净空头持仓17818手。SPDR黄金ETF持仓报1005.87吨，月内小幅流出44.5吨；SLV白银ETF持仓报15043.43吨，较上月流出1774.51吨。

展望与建议：上月贵金属价格维持区间震荡，主要建议沪金短线于沪金(390-405)内区间操作；随着贵金属价格触底反弹，建议把握三季度贵金属多头的配置机会，沪金(388-404)、沪银(4550-4850)逢低轻仓做多。

风险因素：全球金融市场出现流动性问题。

报告链接：广州期货-月度博览-贵金属-美联储表态边际转鸽，贵金属价格触底反弹-202208