事件：5月13日，央行公布2022年4月金融统计数据：1）社融新增9102亿，比上年同期少9468亿元，前值46531亿元，预期20300亿；2）新增人民币贷款6454亿，比上年同期少9468亿元，前值31300亿元，市场预期14500亿元；3）社融规模存量同比增长10.2%，前值10.6%；4）M2同比增长10.5%，预期9.9%，前值9.7%；M1同比5.1%，前值4.7%。
解读：从4月金融数据来看，主要呈现以下几个特点：
1.新增社融“腰斩”，结构明显恶化。表内人民币信贷为主要拖累项，居民贷款与企业中长期表现不佳；政府债、企业债是支撑项，但较前期有所弱化。
2.金融机构新增人民币贷款单月降幅居历史前列，仅票据继续冲量。值得注意的是，剔除票据后，4月居民+企业新增贷款-1534亿，历史上首次转负，同比减少约1.2万亿。其中，居民端，无论是短期消费还是中长期的住房、经营贷款需求萎靡，“贷少存多”现象明显。企业端，中长期贷款占比持续下滑，实体融资需求低迷。
3.M2高增，M2-M1剪刀差走阔，实体经济活跃度亟待修复。M2的走高可能与财政存款向居民、企业存款转化有关。M1回升或是留抵退税资金以及缓交的税金趴在活期账户上。M2-M1剪刀差持续走阔，反映当前实体融资需求乏力，尽管财政、货币积极刺激，但市场主体对于加杠杆持谨慎态度。
展望：疫情冲击已大幅透支信贷增速下限，信用大概率见底，社融有望稳中趋升。
政策端：降准概率边际降低，降息概率边际提升但幅度有限，全面降息可能不大，可期待LPR单边调降，财政政策还将“加大力度”，发行特别国债概率提升。
品种：1）国债：短期基本面偏弱、资金面充裕对债市有一定支撑，中期偏谨慎，疫情“最差”时刻大概率已过去，后续需关注美联储加速收紧影响及宽信用实现节奏，若基本面出现改善迹象，可寻高位做空。2）股指：社融作为领先指标一定程度上能反映企业盈利环境，此次信用探底，意味着后续信用环境“不至于太差”。中期配置价值显现，可逐步转向乐观，但反转不会一蹴而就，建议以低多思路徐徐图之，当前筑底期难免有宽幅震荡现象，可适当高抛低吸，避免追高。3）黑色：若二季度后期疫情能够得有效控制，经济活动进入修复期，国内信用环境会出现更大的扩张，对商品形成一定的利好刺激，但弹性更多锚定需求修复的速度，受到地产、海外需求转弱、防疫、雨季等因素制约。

文章链接：广州期货-专题报告-宏观-4月金融数据：信用探底，政策还需加大力度-20220514