行情回顾：
截止4月29日收盘，焦炭09合约以收盘价计相比3月31日下跌3.4%，报3625.0元/吨，焦煤09合约以收盘价计相比3月31日下跌5.8%，报2852.5元/吨。
逻辑梳理：
焦煤供需缺口收敛，但全年紧平衡趋势不改，参考我们前提对粗钢产量压减对焦煤供应的专题报告，钢联全年铁水与焦煤的平衡点大约在222-225万吨/日，其中4-5月约在212万吨/日、6-9月钢在223-226万吨/日、10-12月227-230万吨/日。供需缺口逐渐收敛。
钢厂利润过低下，铁水增量需待钢材需求拉动，钢厂需求未释放，导致钢材利润过低，在粗钢同比压减的情况下，铁水达230+水平后，增产意愿不足，继续增产需需求拉动。
低库存下短期补库需求或成为支撑，4月底230+铁水对应焦煤累库，代表市场隐形库存的挤出，但整体库存持续保持低位，短期下游补库需求成为现货提降的阻力，从目前看，假设运费回落至200元/吨，则09焦炭合约已经兑现3轮提降，4月底回调至3月21日水平，已经释放铁水增产预期拉动的涨幅，后续价格的下行或视钢材需求情况。
行情展望：
现货回调价格明显，政策冲击煤焦情绪，短期补库支撑价格反弹，但中长期方向视钢材消费需求而定。4月底政治局会议提振宏观信心，短期下游补库下叠加钢材需求环比修复，深贴水下短期仍有反弹的动力。但目前交易已转至现实阶段，焦煤供应最紧张的时期已经过去，预期较难持续支撑价格上行，5月中旬若钢厂需求未集中释放或环比修复速度偏低、高度偏低，则钢材2季度需求总量或面临证伪，则可能导致钢材降价去库触发负反馈。
操作建议：
逢低轻仓试多，风险释放后，双焦在5月中上旬或偏强运行。后续视钢材需求情况，若需求无法持续在20万吨+的建材日成交量水平，反弹后仍有回落风险，下行中焦煤相对抗跌，长协则盘面（2500,2600）属于强支撑。
风险提示：
相关产业政策不及预期