行情回顾

截至2月28日，沪铜主力2204合约收盘70990元/吨，月内涨幅1.02%。整体走势仍以高位区间震荡为主，主要波动区间维持在69000-73000元/吨。

逻辑观点

宏观面，俄乌地缘政治危机带动能源价格大幅上涨，通胀预期升温对冲部分避险情绪。美联储3月大概率加息25个基点，预计对市场影响有限。基本面，铜矿端TC保持缓慢回升，供需相对平衡。冶炼端，当下硫酸价格自高位回落幅度较大，但加工费却持续攀升，冶炼利润仍在可接受范围，不过考虑到3月将会有一定的炼厂检修计划，故此预计产量将会略有下降。废铜方面，由于财税 40号文将于3月1日起实施，对于加工企业而言，无疑将会提升其生产成本，故此预计3月间废铜的产量将会出现较为明显回落。需求端，3月逐渐进入传统旺季阶段，下游消费复苏力度将会提升，国内季节性累库拐点大概率会在3月中左右出现，而海外低库存持续以及现货升水依旧维持相对高位，铜价依旧有支撑。

行情展望及投资建议

俄乌事件短期内仍将是市场关注的焦点，如果局势进一步恶化，一方面会继续对全球供应链产生影响，另一方面也会对全球经济尤其欧美制造业产生较大冲击，供需错配的情况是否会再次出现需要重新评估。如果俄乌谈判顺利，那宏观事件对整体大宗商品的影响将会逐步减弱，铜价格逻辑将逐步回到供需自身。预计3月整体铜价将呈现区间震荡偏强运行，主波动区间参考CU2204合约70000-74000元/吨。操作上，可利用基差季节性走强逢低布局多近空远正套。

风险提示

俄乌局势超预期恶化；美联储加息超预期；消费远不及预期。

报告链接：广州期货-月度博览-沪铜-区间震荡偏强运行，关注消费表现202202