摘要：

行情回顾：我们以一段走势（上行、震荡）+下行走势至最低点作为一段完整的行情，即最低点代表一段行情的结束。2021年全年螺纹钢价格共经历了三段行情，第一段是年初至5月底的上-下走势，由供给收缩加旺季需求预期的共振上行开启，由需求拐点及价格监管结束；第二段是5月底至11月上旬的宽幅震荡+下行走势，由供给收缩与需求下滑的交叉博弈造成震荡走势，由成本坍塌及旺季预期证伪结束行情；第三段是11月上旬至今的震荡走势，在低库存在冬储博弈及远期悲观需求修复共同形成的走势。

供需分析：2022年供需在总量上弱平衡，而可能存在阶段性供需错配。需求端，通过对地产、基建、制造业、进出口等行业的2022年需求预测，我们预计2022年钢铁、基建、制造业消费量变动约为-5640万吨、1156万吨、2576万吨、-1000万吨，综合预计需求下行约2906万吨。供给端，我们认为在双碳背景下，供给约束仍在，但力度或小于2021年，减产量或在0~3%之间，中性预计2%，对应钢材产量下行2631万吨。基于地产、基建对钢材需求的总量差异、季节性差异及减产的历史经验，我们认为在供需盈余/缺口相对较小的情况下，全年或存在阶段性的供需错配，故后文通过对预期差的分析寻找可能的错配时段。

行情展望：我们认为可能出现的预期差，一是一季度的产量预期差，通过对2018Q1的历史经验，在高利润下南方增产带来的产量增加，叠加地产一季度需求压力最大，或造成去库不及预期修正高价。二是2022H1的卷螺差，由于北方限产而南方可能增产，前者对热卷产量影响大，后者对螺纹产量影响大，从而供应端导致螺纹减产幅度不及热卷，叠加地产需求与制造业需求的不同步造成的卷螺差扩张。三是2022H2的螺纹修复，可能时点在Q4季度，一是房企债务压力缓解后的需求修复；二是如经济不及预期，5月可能再出的刺激政策；三是20大的召开叠加采暖季，四季度的或再次供给收缩。四是产业链利润再平衡，可能时代在Q2季度，是高利润下的钢厂复产拉动。

风险因素：粗钢压减政策不及预期（下行风险）、需求不及预期（下行风险）

报告链接：广州期货-年度视野-螺纹钢-供需双弱下，寻找阶段性错配-20211217