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广州期货-专题报告-宏观-年内二次上调外汇存款准备金率影响几何？-20211210

浏览数：3380 发布时间：2021/12/10 9:02:34

摘要：

历史上外汇存款准备金率共发生了四次调整，前三次均发生在2007年以前。本次上调是今年年内第二次上调，今年外汇存款准备金率上调的累计幅度达到4个百分点。

央行本次上调外汇存款准备金率，主要是为了缓解人民币汇率近期单边快速升值压力。今年以来，人民币汇率整体保持升值势头。截至12月3日，CFETS人民币汇率指数达102.66，处于2016年以来的高位。并且9月以来人民币汇率与美元指数呈明显背离态势，尽管美元指数受美国加息预期影响，走势强劲，但人民币汇率不贬反升。

观察央行历次调整外汇逆周期调控工具，缓解人民币短期升值压力后，资产价格的走势，可以发现以下规律：

人民币汇率方面，当人民币升值压力较大时，央行采取上调外汇存款准备金率或下调外汇风险准备金率，短期来看都能够起到缓解人民币升值、稳定汇率的作用但是中长期来看，较难改变人民币升值的趋势。股市方面，历次人民币升值趋势暂缓后，短期股市表现较为平稳，下行风险不大。商品方面，从最近两次经验来看，商品中期较大概率延续人民币汇率调整前的趋势。国债方面，规律并不明显，主要取决于基本面。

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