摘要：

行情回顾：截止11月30日周五收盘，焦炭05合约以收盘价计相比上月上涨4.2%，报价2663.0元/吨，焦煤05合约收盘价计相比上月下跌3.0%，报价1887.0元/吨。截止12月2日收盘，焦炭05报2710.0元/吨，焦煤报1877.5元/吨。

双焦观点：双焦供需将环比修复，供应端据11月16日中焦协发文，截止16日，山西区域限产幅度平均达到40%，个别企业因亏损严重，已经在准备进行焖炉；河北、江苏、安徽、河南区域限产幅度达到30%以上，内蒙、陕西、云贵区域限产幅度已经达到45%；山东区域达到了50%。12月在钢厂复产及补库需求下，供需将环比修复。现货价格触底，后续或有小幅度涨幅，消息端，钢焦博弈加剧，25日旭阳对7轮提降后价格开始抵制，26日河北地区钢厂提出第八轮提降，28日吕梁焦协发函提出第八轮提降不具有代表性，后续不以华东、华北个别钢厂调价作为定价依据，焦企亏损而下游利润较好，保价意愿强烈。而煤价在蒙煤端收到疫情扰动，供应量再次大幅度缩减，叠加1月将国内煤矿或进入假期，供应偏紧。

行情展望：前期我们认为，下游对双焦的负反馈下行压力较为明显，目前双焦价格已经大幅度下行，目前在第八轮提降后钢焦博弈进入白热化阶段，短期或陷入僵局，而焦煤供宽松但具有环比收紧的可能，在下游利润转好下具有上涨的动力。目前基差已修复至接近平水，但煤矿及焦企各自库存累积较为严重，后续在钢厂限产下，去库较为缓慢，库存结构将压制上涨幅度，上行动力不强。

操作建议：对于双焦短期以宽幅震荡对待，现货博弈叠加限仓因素，盘面波动较大，在上行动力不强情况下，建议观望为主。

焦炭风险因素：终端需求走弱（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）、焦炭环保限产趋严（上行风险）、政策调控分析（下行风险）

       焦煤风险因素：焦炭复产不及预期、环保趋严（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）政策调控风险（下行风险）

       报告链接：广州期货-期市博览-焦煤焦炭-双焦价格接近底部，库存结构制约上涨幅度-202111